O enorme corte de impostos do presidente Donald Trump, assinado em
Em dezembro de 2017, deveria fazer a economia decolar “como um foguete”.
o gráfico a seguir mostra, não funcionou dessa maneira. Em vez disso, a tendência de crescimento
diminuiu desde que o corte de impostos entrou em vigor. A estimativa antecipada para
o segundo trimestre de 2019 mostra um crescimento de apenas 2,1%.
especular sobre o porquê.
Os apoiadores do grande corte nas alíquotas do imposto sobre as empresas prometeram uma
boom de investimentos. As empresas deveriam usar o dinheiro economizado em impostos para
construir novas fábricas e comprar novos equipamentos – como os estatísticos do governo chamam
“Investimento fixo”. Isso não aconteceu.
Como mostra o próximo gráfico, após um breve surto no primeiro
No semestre de 2018, a contribuição do investimento fixo para o crescimento do PIB caiu abaixo do
níveis antes do corte de impostos, mesmo que no último ano do governo Obama.
Os dados mais recentes mostram que o componente de investimento fixo realmente virou
negativo, tornando mais um empecilho para o crescimento do PIB do que um impulso. o
foguete de investimento caiu e caiu no mar.
O que: exportações fracas
O setor de exportação também deveria acender um rápido crescimento.
A alegação era de que as taxas de imposto sobre as empresas, que eram as mais altas do mundo
antes do corte, estavam tornando os produtores americanos pouco competitivos nos mercados mundiais.
Os cortes desencadeariam um boom nas exportações.
Isso também não aconteceu. Como mostra nosso terceiro gráfico, o
A contribuição das exportações para o crescimento econômico também diminuiu. As exportações tendem
saltar bastante de trimestre para trimestre, mas a tendência negativa desde
o final de 2017 é claro.
Por quê?
Presidente Trump gostaria de culpar o Fed por desacelerar
crescimento. Na verdade, isso é menos absurdo do que muitas de suas alegações. Entre
2015 e meados de 2018, o Fed elevou sua principal meta de taxa de juros, a
taxa de fundos federais, de zero a 2,5%. A teoria econômica apóia a ideia
sendo outras coisas iguais, taxas de juros mais altas desencorajam o investimento. Além disso,
sendo outras coisas iguais, taxas mais altas tendem a fortalecer a taxa de câmbio de
o dólar em relação às moedas dos parceiros comerciais, subcotando assim
a competitividade das exportações dos EUA. Mas há duas falhas na “culpa”
na narrativa do Fed ”.
Primeiro, embora as taxas de câmbio sejam sensíveis a mudanças no
taxas de juros de curto prazo, investimento em instalações e equipamentos de longa duração
depende mais de taxas de longo prazo, como as de títulos corporativos. Pagamentos de juros
hipotecas residenciais de taxa fixa – o tipo mais comum – tendem a se mover juntas
com aqueles em títulos corporativos.
Como mostra o próximo gráfico, as taxas de longo prazo não se aproximam
rastrear a taxa de fundos federais de curto prazo que o Fed usa como meta política.
Em vez disso, as taxas dos títulos corporativos de 30 anos têm tendência de queda ao longo
a recuperação. Em meados de 2019, as taxas de bônus de 30 anos eram realmente mais baixas do que
cinco anos antes, quando a taxa de fundos federais estava em zero.
Segundo, outras coisas não são iguais. Investimento fixo
e as exportações são muito mais sensíveis às expectativas sobre negócios futuros
condições do que as taxas de juros, mesmo taxas de longo prazo.
Ultimamente, a incerteza sobre o estado da economia mundial tem
fez os investidores cautelosos. A maior fonte única de incerteza tem sido a
Relação comercial EUA-China. Visões pessimistas só foram reforçadas
pelo recente anúncio do governo de que imporá ainda mais
tarifas sobre as importações da China. As duvidosas perspectivas políticas do novo
Pacto comercial EUA-Canadá-México e preocupações com o Brexit são outras fontes de
incerteza.
O lento crescimento do emprego industrial nos EUA ainda é
outro sinal de cautela nos negócios. As chances de que a economia
continuar a crescer por pelo menos mais um ano ainda são melhores que 50-50.
No entanto, a estimativa do Fed de Nova York da probabilidade de 12 meses de uma recessão
alcançado
32,9% em julho, a maior desde 2009. Sem uma recuperação de
investimentos e exportações, é provável que essa probabilidade continue aumentando.
